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[難度極大:八字還沒一撇]
 

　　有關「證監會正在研究A、H股權互換」的消息昨天被證實是誤讀。業內人士看來，作為平抑A股泡沫的措施之一，雖然管理層此前確實對此有所考慮，但由於涉及外匯管制與資本項目開放，A、H股權互換一事的實施難度很大，「八字還沒一撇」。
　　上海證券交易所以及接近證監會的有關人士昨天在接受早報記者訪問時都表示，目前並未知悉所謂A、H股權互換一事。香港證監會發言人也稱，A、H股權互換沒有明確方案，需要和中國證監會共同商榷。
　　套利機制早有研究
　　一位機構負責人昨天對早報記者表示，據他瞭解，所謂A、H股權互換就是一種內地與香港股市間的套利交易。也就是說，投資者在香港股市購買的股票，可以拿到內地先進行托管，然後再在二級市場賣出，從而賺取兩地市場的差價。
　　「A股與H股的價差問題本屬正常，但差距如此之大，則暴露了A股市場的非理性成分。」一位基金公司負責人昨天對早報記者表示，面對被嚴重高估的A股市場，如何對一路升溫的市場進行平抑顯然是管理層需要思考的重要問題。
　　這位負責人稱，據他瞭解，「A、H股權互換與港股直通車都是管理層的備選方案，只不過，由於前者的影響面更廣，開通港股直通車的手段首先得到了採用。」
　　本輪牛市以來，在充裕的流動性推升下，A股市場的估值水平一路攀升，滬深兩市的平均市盈率水平已雙雙超過70倍。據Wind資訊統計，截至昨天收盤，48只「A＋H」中除海螺水泥外，全部為A股較H股溢價。其中，洛陽玻璃的溢價幅度高達950％。
　　也正是出於對上述問題的考慮，在今年初召開的「兩會」上，國家外匯管理局局長胡曉煉在接受記者採訪時透露，外管局正在研究A股和H股兩個市場建立套利機制的建議。她表示，A股和H股兩個市場建立套利機制，是一項推動資本市場發展的措施，但目前尚處於研究之中，並正在評估其對資本市場的影響。
　　一旦成行影響巨大
　　「如果真是的實施A、H股權互換，上證指數起碼砍掉20％。」一位業內人士稱，由於目前A股市場的估值水平大大高出港股，並且「A＋H」同步上市的多為占市場權重較大的大盤藍籌股，實現股權互換後，A股必然在這些股票的帶領下出現大幅下跌，個股走勢將一片狼藉。他認為，這顯然不符合管理層穩定市場的初衷。
　　目前，工行、中行、中國石化等權重股都擁有H股。其中，昨天收盤時，中國石化的A股股價為24.93元，而H股股價只有11.88港元。一旦A、H股權互換成行，類似中國石化的這種巨大的股價差異將不復存在。
　　為此，瑞士信貸表示，根據香港股市以及在美國上市的存托憑證的表現，一旦A股與H股股票可以互換，兩地價差將基本消失。這一舉措將對H股產生積極影響，並成為A股的利空因素。尤其是A股流通盤較小股票，受股份轉換的影響更大。
　　短期內很難成行
　　「這一計劃現在可以說是『八字沒有一撇』，短期內很難成行。」光大證券研究副主管唐焱昨天表示，由於涉及兩地貨幣的流通，A、H股權互換一事有關國家金融改革問題，包括人民幣的自由流通問題，也包括港幣發行機制以至廢存的問題。因此，這一議題的研究長則需3至5年、短則需1至2年完成研究。
　　美林證券也指出，沒有跡象顯示內地交易所正在為這一活動準備交易平台，證監會也還在積極鼓勵紅籌股回歸A股，如果說管理層有實施A、H互換的打算，則紅籌股回歸就毫無意義。「含A股之H股的自由流通股市值達6200億美元，外匯管理局在面對這一規模時也不容易作出決定。」
　　此外，針對美林證券提出的A股和H股價差消除將削弱香港金融中心地位的言論，香港恆豐證券研究部董事林家亨表示，A、H股權互換有助於H股上漲。不過，他也認為，管理層在這一議題上目前並無結論。「『港股直通車』還未落實，股權互換的操作細節言之尚早。」
　　事實上，早在「港股直通車」一事剛剛提出時，社科院世界經濟與政治研究所所長余永定就表示，資本項目的自由化應該作為經濟體制改革的一部分來考慮，不應將其作為解決短期宏觀經濟不平衡的一種手段。應在QDII的範圍內把事情做好，證券投資的進一步自由化可緩行。
　　價差現象難以消失
　　在唐焱看來，雖然H股的上漲將使得A、H股差價會收窄，但A股及H股仍是兩個市場，差價現象仍將存在。
　　復旦大學財務金融系教授謝百三更是認為，A、H股之間的差價不可能消除。因為，人民幣升值使A股長期處於牛市狀態，而美元和港幣都在貶值，這意味著香港證券市場不一定是牛市。兩個證券市場不處於同一狀態，出現差價比較正常。
　　不難理解，對於以盈利為目的投資者而言，股價的上漲空間比便宜的價格更為誘人。德邦證券分析師古敬東指出，A股與H股目前都是資金推動型市場，資金是決定市場估值的直接因素。A股市場的「制度性紅利」和「人口紅利」使它具有其他市場無法比擬的想像空間。
　　正是基於上述判斷，申銀萬國分析師錢啟敏表示，A股市場對A、H股權互換傳言的反應過度，昨天的大跌只是投資者獲利回吐的一個借口。
　　江南證券分析師巫寒也指出，B股問題這麼多年一直懸而未決，A股和H股接軌還有一個漫長的過程。「昨天A股的下跌有過度的嫌疑。」
　　

本文摘自：http://news2.eastmoney.com/071019,702213.html 東方財富網

作者： 誰人知   來源： 未知來源